XANGAI/CINGAPURA (Reuters) – Os exportadores chineses estão usando uma estratégia complicada de swap cambial para evitar a conversão de seus ganhos em dólares em yuans, por medo de perder ganhos potenciais na moeda dos EUA, mostram dados oficiais e conversas com empresas.
Os bancos estatais da China são contrapartes em algumas destas transações de swap que permitem aos exportadores trocar os seus dólares por yuan, sugerindo que o regulador monetário do país está confortável com estas transações, mesmo quando as autoridades tentam conter a intensa pressão sobre o yuan nos mercados à vista.
Exportadores como Ding, um empresário baseado em Xangai, estão a segurar firmemente os seus ganhos em dólares, relutantes em vendê-los e convertê-los em yuan, que recentemente desceu para mínimos de nove meses.
“Meus amigos exportadores e eu estamos discutindo se queremos usar operações de swap cambial para obter o yuan”, disse Ding, que negocia produtos eletrônicos e brinquedos e prefere usar seu sobrenome.
“A principal preocupação é que o preço do dólar continue subindo.”
O yuan perdeu mais de 5% em relação ao dólar americano até agora este ano, incluindo uma queda de 2% só este mês, e está a ser arrastado ainda mais para baixo pelo capital estrangeiro que sai da economia enfraquecida.
Os swaps permitem que os exportadores coloquem os seus dólares nos bancos e obtenham o yuan, mas através de um contrato que acabará por reverter os fluxos e devolver-lhes os seus dólares.
No entanto, embora removam uma fonte muito necessária de fornecimento de dólares para os mercados spot de yuan, os analistas consideram que as autoridades monetárias chinesas não podem realmente forçar os exportadores a converter dólares.
As empresas chinesas trocaram um recorde de $31,5 mil milhões por yuans com bancos comerciais no mercado a prazo onshore apenas em Julho, e um total de $157 mil milhões até agora este ano, de acordo com o regulador monetário do país.
Ding tinha planeado inicialmente converter as suas participações em dólares quando o yuan enfraquecesse para além dos 7 por dólar, um nível que a moeda local ultrapassou apenas três vezes desde a crise financeira global de 2008.
Mas mudou de ideias à medida que aumentavam as expectativas de que a Reserva Federal iria aumentar as taxas de juro dos EUA durante mais tempo, e devido à fraqueza persistente do yuan, cujos rendimentos estão a cair à medida que a China flexibiliza a política monetária para apoiar a actividade económica instável.
“A crescente divergência da política monetária é a principal razão por detrás desta tendência”, disse Gary Ng, economista sénior para a Ásia-Pacífico da Natixis.
“Como é improvável que haja qualquer mudança fundamental no curto prazo, a gravidade dos diferenciais de rendimento arrastará o yuan e levará os exportadores a apostar no dólar.”
COMO FUNCIONA A TROCA
O aumento dos rendimentos dos EUA e o seu fosso cada vez maior em relação às taxas chinesas também alteraram as taxas no mercado a prazo de moeda, de tal forma que os exportadores não têm incentivos para sequer fixar uma taxa a prazo para vender os seus dólares. O yuan de um ano é cotado a 7,02 por dólar, contra uma taxa à vista de 7,29.
Os comerciantes dizem que a Administração Estatal de Câmbio permite swaps de venda-compra dólar-yuan, se as empresas utilizarem os seus próprios fundos.
Quando os exportadores trocam dólares de maior rendimento pelo yuan mais barato, mesmo durante 3 meses, obtêm moeda local para as necessidades comerciais e também ganham um ganho de 3,5% anualizado no acordo de swap.
“Ao negociar swaps cambiais, os exportadores podem adiar as suas liquidações enquanto satisfazem a sua procura em yuan”, disse Becky Liu, chefe de estratégia macro para a China no Standard Chartered (OTC:SCBFF) Bank.
Uma opção menos remuneradora, mas igualmente eficaz, é colocar os dólares como depósitos a 2,8% e utilizá-los como garantia para empréstimos em yuan, com ganhos líquidos de cerca de 2%.
Os credores da China baixaram as taxas de depósito em dólares duas vezes este ano para desencorajar o entesouramento e estimular os exportadores a converterem os seus dólares em yuan, mas um número maior deles parece ter optado pelos swaps.
O China Merchants Bank, parcialmente estatal, até incita os exportadores a utilizarem swaps.
“Se as empresas quiserem reter os seus depósitos em dólares, podem subscrever produtos de swap cambial para aumentar os retornos dos depósitos em dólares”, afirmou o banco nas recomendações comerciais.
Entretanto, o banco central da China intensificou os esforços para defender o yuan, continuando a sua tendência de meses de estabelecer valores de referência médios do yuan mais firmes do que o esperado e até mesmo pedindo a alguns bancos nacionais que reduzissem os seus investimentos no exterior.
Os swaps dos exportadores, por sua vez, dão aos bancos estatais uma pilha de dólares para usar nas suas operações em yuan, nas quais podem realizar swaps para adquirir os dólares no mercado a prazo onshore e vendê-los no mercado à vista para conter as rápidas quedas do yuan.
