SHANGHÁI/SINGAPUR (Reuters) - Los mercados de bonos están colocando las tasas chinas y mundiales en caminos opuestos, especulando sobre recortes en China frente a alzas en EE.
El yuan superó el nivel de siete por dólar observado de cerca el mes pasado y no se ha detenido, ya que la recuperación económica posterior a la pandemia de China se tambalea en medio de la débil demanda en el país y en el extranjero.
Esta semana, el dólar tocó un mínimo de seis meses después de recortes sorpresivos en las tasas clave de China, lo que colocó la brecha entre los rendimientos soberanos a 10 años en China y EE. UU. en su nivel más amplio desde noviembre. La brecha con los rendimientos británicos es la más amplia en 16 años.
La posición, con las tasas de China por debajo de las de Estados Unidos, es el reverso de más de una década de alto crecimiento en la que China pagó mejores rendimientos que los mercados occidentales.
El hecho de que no se relaje a medida que la pandemia retrocede ha tomado a muchos por sorpresa y, junto con la velocidad de la reciente caída del yuan, ha hecho que los bancos de inversión reduzcan los pronósticos de divisas y los analistas vean riesgos a medida que las empresas acumulan dólares.
"(El yuan) seguirá presionado por un carry estructuralmente negativo que obstaculiza los flujos de apoyo, incluidas las entradas de bonos de inversión de cartera extranjera y la venta de dólares corporativos", dijeron los analistas de JP Morgan en una nota.
"La tolerancia del Banco Popular de China a la debilidad de la moneda... también abre espacio para una mayor debilidad del yuan". JP Morgan rebajó recientemente su pronóstico del yuan para fin de año, de 6,85 a 7,25 por dólar.
El yuan ha perdido casi 4% en lo que va del año a 7,1674 por dólar el miércoles, lo que la convierte en una de las monedas asiáticas con peor desempeño, ya que la recuperación pos-COVID de China, ampliamente promocionada, perdió fuerza rápidamente.
Algunos bancos de inversión esperan que el yuan finalice el año con una debilidad de 7,3, un nivel observado en noviembre cuando se cerraron las fronteras de China y las estrictas políticas de salud interrumpieron la actividad económica.
Eso implicaría una depreciación adicional de 1.8%.
El Banco Popular de China no respondió de inmediato a la solicitud de Reuters de comentarios sobre los recortes de los bancos a las previsiones del yuan o los riesgos para la moneda por el posicionamiento de las empresas.
FACTOR DE RIESGO
La acción política y las expectativas están impulsando las tasas y los mercados de divisas para que se muevan a la par en anticipación de que las economías occidentales seguirán luchando para controlar la inflación y mantener las políticas estrictas, mientras que China tendrá dificultades para replicar su crecimiento previo a la pandemia.
Incluso si la Reserva Federal mantiene las tasas estables más tarde el miércoles, como se esperaba, los comerciantes se preparan para un período prolongado de tasas de interés estadounidenses elevadas y, cada vez más, para que China mantenga las tasas bajas o las empuje aún más abajo.
Esta semana, China recortó su tasa repo inversa y otra tasa de efectivo a corto plazo para los bancos comerciales, visto como una señal de que se avecina una mayor relajación de la política. Los analistas encuestados por Reuters esperan que el PBOC reduzca los costos de los préstamos a mediano plazo el jueves y muchos observadores del mercado esperan un recorte de la tasa de préstamos de referencia la próxima semana.
Las autoridades también han estado guiando a los bancos estatales para que reduzcan las tasas de interés de los depósitos en dólares, según fuentes con conocimiento directo del asunto, en un esfuerzo por empujar a los exportadores a cambiar su enorme y creciente pila de dólares nuevamente al yuan.
Las empresas chinas acumularon $24,200 millones de ahorros en dólares "excedentes" durante el año pasado, según una estimación de JP Morgan, lo que elevó el total de depósitos en divisas en China a $851,800 millones a fines de mayo.
Sin duda, mover incluso algo de eso al yuan debería ser de apoyo, y el mercado a plazo implica que los operadores son mucho menos bajistas que las previsiones del banco.
“Una tasa de depósito en dólares más baja actuará como una medida anticíclica”, dijo Tommy Xie, jefe de investigación de la Gran China en el OCBC Bank, y desalentará los préstamos en yuanes para comprar dólares.
Sin embargo, comerciantes y analistas dijeron que es poco probable que las empresas sigan el camino previsto por las autoridades e incluso pueden dirigir su capital fuera de China a cuentas en el extranjero.
El SOFR, una tasa de interés de referencia en dólares a un día, se negoció a 5,05% el miércoles, 75 puntos básicos por encima del techo de las tasas de depósito en dólares en los grandes bancos de China, lo que demuestra que los dólares pueden ganar mejores intereses en el extranjero.
"Las empresas pueden sentirse cada vez más atraídas por poner sus ganancias en dólares en cuentas en el extranjero", dijo Kiyong Seong, macroestratega principal de Asia en Societe Generale (OTC:SCGLY).
“La salida de capital fue un claro factor de riesgo para depreciar aún más el yuan en la segunda mitad de este año”, dijo, y la reducción de las tasas de depósito en dólares presenta tal riesgo.
